开年首份“麻辣粉”端上 央行为何不再加量?

  1月15日,央行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率维持在2.95%,已连续10个月保持不变。

  1月15日,央行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率维持在2.95%,已连续10个月保持不变。

  由于本月有3000亿MLF和2405亿TMLF到期,因此5000亿的规模操作意味着小幅缩量续作,这也意味着结束了此前连续5个月超额续作风格。

  新年伊始,市场上流动性较为宽松。多名分析人士认为,本次MLF操作符合市场预期,体现货币政策“稳”字当头。

  一问:为何“减量不减价”?

  本次春节前的MLF操作备受关注。伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落,市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解,也许是规模缩小的一个重要原因。

  中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明对此解释道,操作量小幅收缩,说明市场流动性总体充裕,央行货币政策操作保持稳健中性。

  据东方金诚首席宏观分析师王青分析,其背后的主要原因是本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降。截至1月14日,代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点,至2.79%,已低于MLF操作利率水平。

  当前国内经济修复势头良好,经济增长好于预期,监管层面屡次强调货币政策要“稳”字当头,不会“急转弯”。对此王青预计,若不发生新的重大冲击,我们预计未来一段时间MLF利率将继续保持在当前水平。这也将缓解市场对未来货币政策大幅收紧的担忧。

  二问:全面降准已不太可能?

  在过去的两年当中,央行都于1月实施了全面降准,今年是否还会依旧?

  面对当前中长期流动性已进入较为宽松的情形,市场不再迫切期待全面降准普遍认为2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。

  春节钱资金面通常趋紧,民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬认为,春节前央行可能更多以公开市场操作的方式释放流动性,例如7天或14天逆回购的方式维持短期市场利率稳定。

  王青亦称,春节前央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作进行对冲。最重要的是,全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号,与当前经济形势及政策目标不相符合。尽管不排除短期内央行可能实施普惠金融定向降准动态考核,部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠,但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小,未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。

  在明明看来,目前货币政策表现为MLF放量操作+引导市场利率围绕政策利率运行的预期,预计未来MLF操作将频次更高、规模更大。预计今年春节前流动性安排是以MLF+逆回购+普惠金融定向降准或类似CRA的临时性流动性安排为主的组合。

  三问:LPR影响几何?

  对于本月20日即将公布的LPR报价,业内普遍预计还将继续保持不变。

  MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来,两者一直保持同步调整。另外,近期短期市场利率保持稳定,12月以来同业存单利率大幅下行,但绝对水平仍然偏高,我们估计银行下调1月LPR报价加点的动力不足,本月20日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。

  王青表示,经历2020年金融业大幅让利1.5万亿之后,今年银行有可能迎来一个“休养生息”阶段,其中净息差再度明显压缩的可能性不大。由此,在存款利率刚性较强的背景下,未来企业贷款利率将经历一个由降到稳的过程。

  

(责任编辑:马� )

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